风险提醒：宏不雅经济波动、行业合作加剧、渠道变化进度不及预期、新品推广结果不及预期、原材料价钱波动、食物平安风险、研报消息更新不及时的风险。

　　智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，饮料消费旺季竣事、公司三季报平稳收官，龙头企业劣势进一步强化。考虑饮料内部的布局性成长赛道，优选功能饮料及无糖茶行业龙头；利润端，饮料行业原材料及包材成本盈利估计延续，持续关心各企业合作策略及新品进展。

　　主要原材料价钱：25Q3白砂糖价钱同比高个位数下滑，苦杏仁价钱上半年跌幅较着、全体低位运转；次要包材价钱：PET、玻璃价钱同比持续下行，但三季度以来跌幅有所收窄，瓦楞纸、铝锭价钱同比略有上涨。

　　25Q3食饮子行业中，零食/软饮料/保健品收入增加较好，调味品/预加工食物/啤酒亦实现收入同比正增加。具体看，25Q3软饮料行业收入106。2亿元，同比增加+14。4%，增速环比略有放缓或受外卖补助影响，双位数增速突显需求韧性；归母净利润20。6亿元，同比增加36。6%。饮料行业单三季度利润增速更高受益于成本盈利及费用节制结果，2025Q3软饮料行业毛利率42。4%、同比提拔0。5pct，发卖费用率14。5%、同比改善2。0pct，净利率19。5%、同比提拔3。1pct。

　　运营承压：25Q3喷鼻飘飘(603711。SH)同比降低14。5%，冲泡营业去库存、即吃茶品茗持续拓渠道；欢喜家(300997。SZ)同比降低25。5%，公司处于经销渠道变化期并积极推进量贩零食等新渠道、椰子水摸索新打法；李子园同比降低8。5%，所处品类下滑压力较大、经销商调整延续。

　　行业持续合作下企业加大费投掠取终端市场，同时提拔费用效率，25Q3养元饮品/东鹏饮料/欢喜家/喷鼻飘飘发卖费用率别离变更-6pct/-2。6pct/-0。8pct/-0。1pct，此中养元收入规模增加及控费带动费率下行较着，东鹏则受益于冰柜费用前置及高基数影响，李子园/承德露露发卖费用率别离变更+0。3pct/+4。8pct。成本及费用分析影响下，25Q3东鹏饮料/养元饮品净利率别离提拔1。8pct/10。6pct，龙头盈利改善、养元受益于低基数及控费，其他保守饮料净利率下滑、盈利能力承压。

　　截至2025年11月12日，申万软饮料指数岁首年月以来涨幅13。4%，相对上证指数/食物饮料指数超额收益别离为-5。9%/+16。2%。此中25M10软饮料指数跌幅5%，单月表示弱于其他食饮子板块。

　　估值层面，软饮料行业最新PE(TTM)30倍、位于近三年50%分位数，三季度以来板块估值程度回落。拆分软饮料区间涨幅看，各季度业绩正向贡献、估值波动较大，此中25Q3软饮料行业横盘震动录得涨幅2。3%，业绩、估值别离贡献4。1%、-1。9%涨跌幅。

　　25Q3饮料次要原材料及包材如白砂糖、PET、玻璃价钱延续岁首年月以来的同比下行趋向但降幅削弱，铝锭价钱略有提拔。同时考虑产物布局、产能操纵率、促销等影响，25Q3承德露利率44。7%，同比提拔4。0pct，次要受益于杏仁成本盈利；东鹏饮料毛利率45。2%，同比下降0。6pct，受产物布局影响，电解质饮料及其他新品持续放量；其他保守饮料公司受收入下滑影响毛利率有所下降，喷鼻飘飘/李子园/欢喜家毛利率别离同比变更-2。4pct/-2。5pct/-1。9pct。

　　饮料分品类发卖额季度增速(顿时赢)：Q3大都品类同比增速承压，活动饮料延续增加。三季度受外卖补助及市场所作影响，大都饮料发卖额同比增速承压，功能化、健康化饮料受影响更小，1)活动饮料实现发卖额、发卖件数、订单数量“三项齐增”，能量饮料需求同比仅小幅下降；2)中式摄生水发卖额维持正增加，从产物立异性价比合作。受益于功能饮料需求景气及新品放量，公司持续3个季度增速30%+；泉阳泉收入同比+13%，矿泉水营业销量同比添加，公司精耕市场并推进大客户营业合做。